向雪沒好氣地說：“我倒是沒有什麽長進，隻不過一向覺得你衛某人，是絕對不會做虧本生意的。既然你花大血本收購興裕，那就絕對有吸引你的本錢。”
衛哲東忍不住失笑：“我把這句話作為一種讚美，對我眼光的讚美。其實這也是反收購中的一種常用策略，被稱為焦土戰術。”
“焦土？”向雪好奇地問，“從字麵上理解的話，大概是把自家的東西統統帶走，一點都不留給敵對勢力。”
“反收購焦土戰術，是指目標公司在遇到收購襲擊而無力反擊的時候，通過資產重組，對公司資產、財務、業務進行調整和再組合，降低公司對投資人的吸引力。五月份的時候，興裕就進行了配股，然後大幅度計提壞賬損失，所以半年度報表就形成了虧損。”
“然後在年報的時候再把壞賬準備衝迴？但是上市公司的半年度報表不是要經過會計師事務所審計的嗎？”向雪不解了。
“這種資產減值損失的計提當然並非完全沒有依據，興裕的壞賬準備計提政策，是根據賬齡來分的，這裏麵有很大的操作餘地。還有存貨跌價準備、固定資產減值損失、長期投資減值損失也是一樣。”
向雪若有所思地點頭：“應收款的賬齡分析確實比較複雜，重點是半年度審計一般不會像年度審計那麽全麵具體。”
“這是最容易操控利潤的一種手段，近年來被運用得很多。不過隨著會計師事務所對這一塊越來越重視，操作的餘地雖然還存在著，不過會越來越難。當然，除了這種財務手段，還有另外的手段，比較常用的是售賣冠珠和虛胖戰術。”
“什麽叫售賣冠珠和虛胖戰術……這個完全不懂。”向雪赧然，再度覺得自己對於經濟學的術語簡直是太孤陋寡聞了。要學習的東西實在是太多了，時間完全不夠用啊！因此，所謂的享受生活，哪有時間去“享受”？
“冠珠是一種稱謂，出現在並購業務中。人們習慣性地把一個公司裏富於吸引力和具有收購價值的部分，稱為‘冠珠’。”
向雪沉思著問：“它可能是公司裏盈利輸送能力比較強的子公司？或者可能是不具有獨立法人資格的分公司？”
“還可能是某個部門或是某項資產、一項營業許可或是某項業務、專利權、技術秘密，甚至是關鍵人才，一般來說，更可能會是這些項目的組合。”
“冠珠……唔，這個名字真是形象。”向雪了解地點了點頭，“冠珠就是收購者並購的真正用意，把冠珠出售，就可以消除收購的誘因，從而達到反收購的目的了吧？”
衛哲東一臉的欣然：“孺子可教，就是這個意思。也可能不用出售，用於抵押或質押，有時候也足以讓收購者打退堂鼓了。”
“哦。”
“給你舉個典型的案例，威梯克公司收購波羅斯威克公司的時候，當時收購股份的標的是49%，波羅斯威克公司就把其中一家子公司賣給了美國家庭用品公司，售價4.25億英磅，迫使威梯克打消了收購的企圖。”
“計提資產減值準備也就算了，那個賣出子公司的戰術，怎麽聽起來像是兩敗俱傷呢？”
“某種程度上說，焦土戰術就是一種兩敗俱傷的戰術。”衛哲東失笑，“你的總結很到位。”
“那‘虛胖戰術’呢？聽起來好像和售賣冠珠恰恰相反，不會是把一堆垃圾業務並入到公司裏來吧？”向雪好笑地問。
“你的理解完全沒錯。”衛哲東翹起了大拇指，“收購公司選擇目標的時候，那些財務狀況好、資產質量高、業務結構合理的公司當然是首選。目標公司可能會購置大量資產，這些資產大多與經營無關，或者盈利能力較差，給公司增加了沉重的包袱，資產質量因此明顯下降。或者大量增加公司的負債，財務狀況惡化，經營風險加大。”
向雪歎為觀止：“果然是道高一尺魔高一丈，麵對收購行為，被並購方居然能想出這種給自己添麻煩的辦法，也真是……”
“傷敵一萬自損八千？”衛哲東接口。
“對啊，就差不多這個意思了。”向雪點頭如儀，“看起來，還是計提資產減值準備的做法不會傷筋動骨，隻是報表的數據忽然好看忽然不好看而已，對資產質量其實也沒什麽太大的影響。”
“這種手段用得多了，大家都心知肚明。要不然，興裕這種拿出虧損報表來的企業，為什麽還引來了這麽多的收購者呢？”
“嗯，有道理，如果不知道興裕的真實情況，誰會出這麽高的價錢收購一間破公司呢？”向雪連連點頭，“所以，哪怕超過4.15元的價格，也可以收購？”
“我接受的法人股，可就是這個價兒。”衛哲東透了底。
“好，我心裏有數了。”向雪笑嘻嘻地說，“反正不管什麽價都吃下來。”
“也不用這麽不計血本。”衛哲東苦笑，“超過4.15元的價格，還是需要再掂量掂量的。如果我能夠把持董事會，把興裕並入東雪，別說4.15元，就是5元也絕對不虧。但如果最終拿不到控製權，4.15元這個價格就已經足夠了。”
向雪詫異：“你不是說隻要能夠拿到三個席位，以後就有辦法逐步取得董事會的實際控製權麽？”
“話是這麽說，可不怕一萬，就怕萬一。作為並購方，我們當然要把所有的可能都考慮進去，對不對？”
“我覺得沒問題的。”向雪很樂觀地說。
“好，衝著你的這份信心，我也得把興裕收入東雪的版圖。”衛哲東豪氣幹雲地說。
“因為我看到的k線圖，不用太久……唔，從時間推算，應該是年度股東大會以後的樣子吧？股價會大幅上漲，接連有好幾個漲停板的趨勢。”向雪笑著眨了眨眼睛說。
衛哲東恍然：“原來你有自己的底氣啊，我還以為我用人格魅力征服了你呢！”
這個理由好像也很充分，不過向雪是不會承認的。
“還好，除了人格，我還有能夠征服你的本錢……”衛哲東忽然輕笑著，彎腰把她抱了起來，“現在，去檢驗我的本錢吧！”
衛哲東忍不住失笑：“我把這句話作為一種讚美，對我眼光的讚美。其實這也是反收購中的一種常用策略，被稱為焦土戰術。”
“焦土？”向雪好奇地問，“從字麵上理解的話，大概是把自家的東西統統帶走，一點都不留給敵對勢力。”
“反收購焦土戰術，是指目標公司在遇到收購襲擊而無力反擊的時候，通過資產重組，對公司資產、財務、業務進行調整和再組合，降低公司對投資人的吸引力。五月份的時候，興裕就進行了配股，然後大幅度計提壞賬損失，所以半年度報表就形成了虧損。”
“然後在年報的時候再把壞賬準備衝迴？但是上市公司的半年度報表不是要經過會計師事務所審計的嗎？”向雪不解了。
“這種資產減值損失的計提當然並非完全沒有依據，興裕的壞賬準備計提政策，是根據賬齡來分的，這裏麵有很大的操作餘地。還有存貨跌價準備、固定資產減值損失、長期投資減值損失也是一樣。”
向雪若有所思地點頭：“應收款的賬齡分析確實比較複雜，重點是半年度審計一般不會像年度審計那麽全麵具體。”
“這是最容易操控利潤的一種手段，近年來被運用得很多。不過隨著會計師事務所對這一塊越來越重視，操作的餘地雖然還存在著，不過會越來越難。當然，除了這種財務手段，還有另外的手段，比較常用的是售賣冠珠和虛胖戰術。”
“什麽叫售賣冠珠和虛胖戰術……這個完全不懂。”向雪赧然，再度覺得自己對於經濟學的術語簡直是太孤陋寡聞了。要學習的東西實在是太多了，時間完全不夠用啊！因此，所謂的享受生活，哪有時間去“享受”？
“冠珠是一種稱謂，出現在並購業務中。人們習慣性地把一個公司裏富於吸引力和具有收購價值的部分，稱為‘冠珠’。”
向雪沉思著問：“它可能是公司裏盈利輸送能力比較強的子公司？或者可能是不具有獨立法人資格的分公司？”
“還可能是某個部門或是某項資產、一項營業許可或是某項業務、專利權、技術秘密，甚至是關鍵人才，一般來說，更可能會是這些項目的組合。”
“冠珠……唔，這個名字真是形象。”向雪了解地點了點頭，“冠珠就是收購者並購的真正用意，把冠珠出售，就可以消除收購的誘因，從而達到反收購的目的了吧？”
衛哲東一臉的欣然：“孺子可教，就是這個意思。也可能不用出售，用於抵押或質押，有時候也足以讓收購者打退堂鼓了。”
“哦。”
“給你舉個典型的案例，威梯克公司收購波羅斯威克公司的時候，當時收購股份的標的是49%，波羅斯威克公司就把其中一家子公司賣給了美國家庭用品公司，售價4.25億英磅，迫使威梯克打消了收購的企圖。”
“計提資產減值準備也就算了，那個賣出子公司的戰術，怎麽聽起來像是兩敗俱傷呢？”
“某種程度上說，焦土戰術就是一種兩敗俱傷的戰術。”衛哲東失笑，“你的總結很到位。”
“那‘虛胖戰術’呢？聽起來好像和售賣冠珠恰恰相反，不會是把一堆垃圾業務並入到公司裏來吧？”向雪好笑地問。
“你的理解完全沒錯。”衛哲東翹起了大拇指，“收購公司選擇目標的時候，那些財務狀況好、資產質量高、業務結構合理的公司當然是首選。目標公司可能會購置大量資產，這些資產大多與經營無關，或者盈利能力較差，給公司增加了沉重的包袱，資產質量因此明顯下降。或者大量增加公司的負債，財務狀況惡化，經營風險加大。”
向雪歎為觀止：“果然是道高一尺魔高一丈，麵對收購行為，被並購方居然能想出這種給自己添麻煩的辦法，也真是……”
“傷敵一萬自損八千？”衛哲東接口。
“對啊，就差不多這個意思了。”向雪點頭如儀，“看起來，還是計提資產減值準備的做法不會傷筋動骨，隻是報表的數據忽然好看忽然不好看而已，對資產質量其實也沒什麽太大的影響。”
“這種手段用得多了，大家都心知肚明。要不然，興裕這種拿出虧損報表來的企業，為什麽還引來了這麽多的收購者呢？”
“嗯，有道理，如果不知道興裕的真實情況，誰會出這麽高的價錢收購一間破公司呢？”向雪連連點頭，“所以，哪怕超過4.15元的價格，也可以收購？”
“我接受的法人股，可就是這個價兒。”衛哲東透了底。
“好，我心裏有數了。”向雪笑嘻嘻地說，“反正不管什麽價都吃下來。”
“也不用這麽不計血本。”衛哲東苦笑，“超過4.15元的價格，還是需要再掂量掂量的。如果我能夠把持董事會，把興裕並入東雪，別說4.15元，就是5元也絕對不虧。但如果最終拿不到控製權，4.15元這個價格就已經足夠了。”
向雪詫異：“你不是說隻要能夠拿到三個席位，以後就有辦法逐步取得董事會的實際控製權麽？”
“話是這麽說，可不怕一萬，就怕萬一。作為並購方，我們當然要把所有的可能都考慮進去，對不對？”
“我覺得沒問題的。”向雪很樂觀地說。
“好，衝著你的這份信心，我也得把興裕收入東雪的版圖。”衛哲東豪氣幹雲地說。
“因為我看到的k線圖，不用太久……唔，從時間推算，應該是年度股東大會以後的樣子吧？股價會大幅上漲，接連有好幾個漲停板的趨勢。”向雪笑著眨了眨眼睛說。
衛哲東恍然：“原來你有自己的底氣啊，我還以為我用人格魅力征服了你呢！”
這個理由好像也很充分，不過向雪是不會承認的。
“還好，除了人格，我還有能夠征服你的本錢……”衛哲東忽然輕笑著，彎腰把她抱了起來，“現在，去檢驗我的本錢吧！”