突然間，全社會的注意力都被某個玩意兒吸引過
查爾斯·麥基去，瘋狂地追逐它，億萬人同時被一個夢幻迷住，對此緊追不舍，直到他們的注意力被一個新的、比先前那個更有幻想力的玩意兒吸引過去。
我們已經注意到市場一般走在經濟前麵，然而，正如1929 年的這場遊戲清晰地演示的，有時候晴雨表裏會有水。
一個小試驗
這裏有個小試驗，用它來說明市場有時也會飛快地與實際脫節。選擇外匯市場進行這項試驗，設想某一天歐洲的外匯交易情況。歐洲人當然不希望價格大起大落。花了整整一個上午研究過去24 小時全球金融消息，他們猜測歐洲時間下午四五點鍾時，美國人起床後會幹什麽，他們是賣出美元，還是買入美元？仔細研究所有賣出或買進的理由後，歐洲人必須決定當美國匯市開市時在美元對德國馬克上是看空還是看多。我們假設絕大多數理由支持看空，然後你也選擇做空。
午餐後，你開了一個巨大的空頭美元頭寸，這個頭寸是如此之大。以至於任何反方向的價格變化所產生的後果都將是極其嚴重的。這確保你盡心盡責。然後你就坐下來緊緊盯住計算機屏幕，觀察美元價格一秒一秒地變化（它確實每秒都在變化）。如此大的頭寸，再加上如此緊張地盯住屏幕，你將體會到這項試驗要達到的目的——非理性感覺。
當美國人在倫敦時間下午四五點鍾開始交易時，第一個隨機擾動即將出現。這時你將體會到一種非常奇怪的感覺：一旦價格開始有了第一個微小的變化，它將以奇特的方式影響你經過深思熟慮才做出的整個邏輯推理，而且這些影響將支持價格繼續朝前走下去。如果美元如同預期的那樣下跌了，你的勝利將是巨大的。你會想，“我早知道它會這樣”。一點兒也不奇怪，“任何買進美元的意見都是愚蠢的”。但是，如果美元開始上漲，突然間你腦海中所有的買進理由大大增加分量，“我真傻，它當然會漲”。此時你迫切想改變自己的頭寸，即使任何人都知道市場價格的這種小小變化無足輕重。
通過這項試驗，你發現情緒跟著價格走。如果價格上升，感覺是它應該繼續上升。如果價格下跌，感覺它也應該繼續下跌。這無論對職業人士還是新手都適用，唯一的差異是職業人士能夠保持冷靜。但是有時候一種特殊的情緒會從少數幾個人逐步蔓延到更多的人，演變成群體運動，最終導致集體歇斯底裏。上述現象以一種窘迫但非常有教育意義的方式說明了人性的弱點，曆史上有許多這樣的例子。世界上第一次真正大規模的股票投機交易崩盤發生在1557 年的法國，當時哈布斯堡王朝停止支付政府前些年過量發行的國債的利息，也不再分期付款。自那以後，每個世紀都能看到主要的股票投機冒險，它們無一例外地以崩盤結束（參見附錄4）。其中最有教育意義的是1636 年荷蘭的鬱金香泡沫，1711~1720 年英國的南海公司泡沫，當然還有1929 年華爾街的崩盤。
荷蘭1636年的崩盤
1636 年發生在荷蘭的崩盤故事，雖然距今已有370 多年，但仍然是理解投資者非理性的最好例子。這個故事最有意義的一方麵是，雖然它是世界證券交易史上最大的崩盤之一，雖然它讓整個國家陷入歇斯底裏的狀態，雖然其後果也是破產和蕭條，但是投資對象既不是股票也不是債券或商品期貨，而是鬱金香球莖。
鬱金香第一次出現在歐洲是1559 年的事情，當時參議員赫華特特別喜好收集奇花異草，有朋友從君士坦丁堡給他送來一箱鬱金香球莖，他把這些鬱金香種在德國奧格斯堡的花園裏。這些鬱金香吸引了很多人的注意，隨後幾年鬱金香在上層社會越來越流行，尤其是在德國和荷蘭，以極高的價錢從君士坦丁堡訂購鬱金香已經成為一種時髦。到了1634 年，這種時尚越來越普及，從那年開始，荷蘭富裕階層認為，缺少鬱金香是沒有品位的象征。
鬱金香價格年年上漲，最後達到天文數字。根據最狂熱時的原始記載，對於一種被稱為“永遠的奧古斯塔斯”的稀少名貴的鬱金香，一個球莖的價格相當於：4 600 弗羅林（當時荷蘭貨幣單位）、一輛新馬車、兩匹母馬，以及全套馬具。
那個時代一頭肥壯的公牛才值120 弗羅林，4 600 弗羅林是一大筆財富。另外一種被稱為“總督”的稀有鬱金香，一株的價格是：24 車的糧食、8 頭肥豬、4 頭奶牛、4 桶啤酒、1 000 磅奶油和幾噸的奶酪。
到了1636 年，對鬱金香球莖的需求激增，人們開始在荷蘭好幾座城市進行交易。不僅僅是富人買鬱金香球莖，代理人和投機客也開始介入。價格即使隻有最小的一點下跌他們也急著買進，然後賣出獲利。為了促進保證金交易，鬱金香球莖期權交易也應運而生，保證金可以低至10%~20% 。各行各業的普通百姓也開始賣掉他們自己的資產，投入到這個極有誘惑力的市場。
荷蘭鬱金香的繁榮引起了國外的注意，資本開始流入這個市場。這些資本不僅僅托起了鬱金香的價格，同時還哄抬了土地、不動產和高檔消費品的價格。財富膨脹，一些暴發戶也加入到上層社會的行列。這些新貴因投機鬱金香而富，並且將掙來的錢又投入到鬱金香的買賣中。傳說烏得勒支（荷蘭城市名）的一個釀酒師，願意為了三個鬱金香球莖而賣掉他的酒廠。
查爾斯·麥基去，瘋狂地追逐它，億萬人同時被一個夢幻迷住，對此緊追不舍，直到他們的注意力被一個新的、比先前那個更有幻想力的玩意兒吸引過去。
我們已經注意到市場一般走在經濟前麵，然而，正如1929 年的這場遊戲清晰地演示的，有時候晴雨表裏會有水。
一個小試驗
這裏有個小試驗，用它來說明市場有時也會飛快地與實際脫節。選擇外匯市場進行這項試驗，設想某一天歐洲的外匯交易情況。歐洲人當然不希望價格大起大落。花了整整一個上午研究過去24 小時全球金融消息，他們猜測歐洲時間下午四五點鍾時，美國人起床後會幹什麽，他們是賣出美元，還是買入美元？仔細研究所有賣出或買進的理由後，歐洲人必須決定當美國匯市開市時在美元對德國馬克上是看空還是看多。我們假設絕大多數理由支持看空，然後你也選擇做空。
午餐後，你開了一個巨大的空頭美元頭寸，這個頭寸是如此之大。以至於任何反方向的價格變化所產生的後果都將是極其嚴重的。這確保你盡心盡責。然後你就坐下來緊緊盯住計算機屏幕，觀察美元價格一秒一秒地變化（它確實每秒都在變化）。如此大的頭寸，再加上如此緊張地盯住屏幕，你將體會到這項試驗要達到的目的——非理性感覺。
當美國人在倫敦時間下午四五點鍾開始交易時，第一個隨機擾動即將出現。這時你將體會到一種非常奇怪的感覺：一旦價格開始有了第一個微小的變化，它將以奇特的方式影響你經過深思熟慮才做出的整個邏輯推理，而且這些影響將支持價格繼續朝前走下去。如果美元如同預期的那樣下跌了，你的勝利將是巨大的。你會想，“我早知道它會這樣”。一點兒也不奇怪，“任何買進美元的意見都是愚蠢的”。但是，如果美元開始上漲，突然間你腦海中所有的買進理由大大增加分量，“我真傻，它當然會漲”。此時你迫切想改變自己的頭寸，即使任何人都知道市場價格的這種小小變化無足輕重。
通過這項試驗，你發現情緒跟著價格走。如果價格上升，感覺是它應該繼續上升。如果價格下跌，感覺它也應該繼續下跌。這無論對職業人士還是新手都適用，唯一的差異是職業人士能夠保持冷靜。但是有時候一種特殊的情緒會從少數幾個人逐步蔓延到更多的人，演變成群體運動，最終導致集體歇斯底裏。上述現象以一種窘迫但非常有教育意義的方式說明了人性的弱點，曆史上有許多這樣的例子。世界上第一次真正大規模的股票投機交易崩盤發生在1557 年的法國，當時哈布斯堡王朝停止支付政府前些年過量發行的國債的利息，也不再分期付款。自那以後，每個世紀都能看到主要的股票投機冒險，它們無一例外地以崩盤結束（參見附錄4）。其中最有教育意義的是1636 年荷蘭的鬱金香泡沫，1711~1720 年英國的南海公司泡沫，當然還有1929 年華爾街的崩盤。
荷蘭1636年的崩盤
1636 年發生在荷蘭的崩盤故事，雖然距今已有370 多年，但仍然是理解投資者非理性的最好例子。這個故事最有意義的一方麵是，雖然它是世界證券交易史上最大的崩盤之一，雖然它讓整個國家陷入歇斯底裏的狀態，雖然其後果也是破產和蕭條，但是投資對象既不是股票也不是債券或商品期貨，而是鬱金香球莖。
鬱金香第一次出現在歐洲是1559 年的事情，當時參議員赫華特特別喜好收集奇花異草，有朋友從君士坦丁堡給他送來一箱鬱金香球莖，他把這些鬱金香種在德國奧格斯堡的花園裏。這些鬱金香吸引了很多人的注意，隨後幾年鬱金香在上層社會越來越流行，尤其是在德國和荷蘭，以極高的價錢從君士坦丁堡訂購鬱金香已經成為一種時髦。到了1634 年，這種時尚越來越普及，從那年開始，荷蘭富裕階層認為，缺少鬱金香是沒有品位的象征。
鬱金香價格年年上漲，最後達到天文數字。根據最狂熱時的原始記載，對於一種被稱為“永遠的奧古斯塔斯”的稀少名貴的鬱金香，一個球莖的價格相當於：4 600 弗羅林（當時荷蘭貨幣單位）、一輛新馬車、兩匹母馬，以及全套馬具。
那個時代一頭肥壯的公牛才值120 弗羅林，4 600 弗羅林是一大筆財富。另外一種被稱為“總督”的稀有鬱金香，一株的價格是：24 車的糧食、8 頭肥豬、4 頭奶牛、4 桶啤酒、1 000 磅奶油和幾噸的奶酪。
到了1636 年，對鬱金香球莖的需求激增，人們開始在荷蘭好幾座城市進行交易。不僅僅是富人買鬱金香球莖，代理人和投機客也開始介入。價格即使隻有最小的一點下跌他們也急著買進，然後賣出獲利。為了促進保證金交易，鬱金香球莖期權交易也應運而生，保證金可以低至10%~20% 。各行各業的普通百姓也開始賣掉他們自己的資產，投入到這個極有誘惑力的市場。
荷蘭鬱金香的繁榮引起了國外的注意，資本開始流入這個市場。這些資本不僅僅托起了鬱金香的價格，同時還哄抬了土地、不動產和高檔消費品的價格。財富膨脹，一些暴發戶也加入到上層社會的行列。這些新貴因投機鬱金香而富，並且將掙來的錢又投入到鬱金香的買賣中。傳說烏得勒支（荷蘭城市名）的一個釀酒師，願意為了三個鬱金香球莖而賣掉他的酒廠。